谭雅玲：2021年国际金融市场三大猜想

通过2020年的重心和形势，预计2021年国际金融市场将充满期待和挑战，金融风险前所未有、不寻常。 货币机制与市场结构的竞争异常激烈。 美元的资质和能力必然会垄断和扩大全球霸主地位。 在主动与被动、主观与客观博弈的激烈竞争中，不同法院将面临重组、创新、差异化的格局与趋势。

作者：谭雅玲

图片：图冲创意

来源：经济观察网

回首2020年，金融市场跌宕起伏，跌宕起伏，空前绝后，不平凡。 一方面是超越常规逻辑，另一方面是有规划设计方向。 预计2021年国际金融市场充满期待和挑战，金融风险前所未有、不寻常。 货币机制与市场结构的竞争异常激烈。 美元的资质和能力必然垄断和扩大全球霸主地位。 主动与被动、主观与客观博弈激烈，相互博弈将面临重组、创新、差异化的格局和趋势。

市场热门功能

由于疫情的复杂性和特殊性，很难确定2020年国际金融市场是看涨还是看跌。公众炒作和短期预期以及表面现实导致市场价格和预测不合理，逐利驱动或情境安排突出力量和行动。

一、美股价值上涨强化价值吸引力——美股2020年的涨势是全球关注的焦点。 全年，美国道琼斯指数跃升至30,000点，标普指数升至3,700点，纳斯达克指数刷新至12,000点。 这是有目共睹的； 三大股指创近50个新高。 盈利效果好于全球，尤其是欧洲。 截至2020年12月28日，标普500指数上涨15.6%，道指上涨6.5%，纳指上涨43%； 创全年新高。 特别值得关注的是主动操纵和操纵美股的熟练程度。 美股全年涨跌主观意愿凸显调控时机。 因此，美国股市在疫情期间暴跌高达30%，在疫情得到控制、经济复苏后反弹近60%。 回顾美股熔断的接连爆发，进一步反映美股技术方向清晰，实体经济的窗口表现难以发生根本性改变。 毕竟目前的美国经济复苏是全球最快、最好、最好的国家。 2020年第二季度，经济经历了31%的深度衰退，随后经济反弹，第三季度增长了33%。 优势和特色是重要的基础和本质。 在此期间，美股三大股指的波动幅度在20%左右，基本水平超过了传统教科书的规则和定义，由此可见美股价值的吸引力是美国经济的优势和特点。 新经济时代股指繁荣泡沫不同于风险泡沫的基本逻辑，新资本时代的新趋势、新组合、新格局需要充分渗透和突破。 毕竟美国上市公司全年整体业绩都保持盈利水平，疫情并未影响收益率。 这就是美国经济和企业效率的现实本质。

图1：2020年道琼斯指数走势

图2：2020年纳斯达克指数走势

图 3：标普 500 指数 2020 年走势

2、黄金升值保本避险——2020年国际金价表现抢眼，尤其是6-8月两个月，国际黄金期货价格从1671美元直涨至2089美元，不仅连续突破了4个重要关口，达到了增幅25%的水平。 如果与年初的1531美元相比，涨幅将达到36%。 全球疫情和经济萧条极大刺激了黄金保值和避险情绪。 再加上前期黄金技术周期低迷的复苏，黄金自然上涨。 随着疫情波动，美元震荡贬值，政策刺激和预期效应，金价震荡，但最终全年金价涨幅高于往年，也是黄金正式上行的开始2012年之后的周期。这与美元贬值周期的反相关逻辑基本一致，保本避险的基本功能不变，但全年对标的逻辑有交错行情与美元和美股的相关性。 2020年国际黄金期货价格走势开于1531.26美元，收于1898.60美元，全年国际黄金期货价格上涨24%； 最高和最低跨度分别为2089.20美元和1460.10美元，振幅为30.11%。 由于全年市场恐慌，不确定因素不断，通货紧缩交织，以黄金为首的贵金属避险非常特殊。 白银、铜乃至相关产品随黄金走势波动，超出预期。

图4：2020年国际黄金期货价格走势

3、美债收益率低迷隐含通胀——如果面对全球所谓的美债抛售信息，美债似乎是一种不良资产，但如果美债规模和美债数据上世界主要国家央行持有的美债被使用，市场将显示出美债的优势和规模影响。 目前，美债在国际主要货币国家的流动性优于欧债、英债、日债。 过去几年，欧盟和欧元区国家面临欧债危机。 希腊、西班牙、意大利等到期外债无力偿还。 与美债相比，欧债风险更大，流动性更差。 美债的好处是到时候会用美元，卖美债比较容易。 美国债券在国际债券市场上流动性最好。 中国、美国、日本和美国基准美国国债。 两国既互为贸易大国，又是美债外资第一、第二持有国。 外汇储备数额以对外贸易对象国为准。 美国是我国进出口第一、第二大国。 美元储备是我国的第一和第二货币。 我国外汇储备中美元占比很高。 很明显，美国的负债率很高。 毕竟美国债券可以赚取利息，投资收益有保障，因为这是美元信用的基础。 虽然美国国债10年期收益率在2020年下降了140个基点，但与德日收益率相比，仍处于记债模式。 事实上，美国国债是一个长期的投资需求和路径，无论收益率如何，流动性和安全性都是比较优势，也蕴含着美元信用和声誉的长期性和战略性。 . 因为美国经济、美元货币、美国军事、美国技术，都是美国债务的重要优势和优越的支撑和保障。

因此，美国本身就非常重视美债利率。 2020年下半年，美债表现出动力措施和趋势指引，收益率上行。 此外，美联储的货币政策一直将长期持有美国国债作为一项重要举措，未来这种对应关系将持续到2023年。 美国债务和通胀是传统上相关的经济逻辑，也是货币失衡中比较普遍的问题。 美联储长期通胀定义和目标不变，表明美债收益率上升将是必然趋势，必须选择结构性。

图5：2020年美国10年期国债收益率走势

舆论炒作市场

2020年国际金融市场最大的特点在于情绪炒作的氛围和效果，尤其是利用题材的技术叠加让价格的真实性出现失误，更是前瞻性的引导和防御性操作极其巧妙和先进的。

1、美元汇率前瞻性操作巧妙——2020年美元指数走势超出市场年初预测，但符合美国经济周期、特殊疫情、货币政策和国家战略。 美元全年的贬值非常有效，尤其是在疫情期间的经济纾困和复苏方面。 特别是从美元长期周期来看，美元贬值一直是美国的基本国策，但由于经济、市场和国际关系的复杂性，美元贬值的意图美元未能兑现。 但2020年，疫情特点、经济衰退、经贸状况不佳、地缘政治紧张等环境特征将为美元贬值提供有利空间。 尤其是市场要清醒，美元贬值不代表美元崩盘，美元走强不代表汇率高。 美元的走势极具保护性，手段和策略相当精巧。

因此，在全球疫情肆虐之后，美国不仅率先实现了经济复苏，也凸显了衰退与反弹的巨大差异。 例如，美国经济在2020年二季度下降了31%，但在三季度经济反弹并增长了33%。 在此期间，美元的设计和操纵紧密围绕经济基准。 2020年一季度，美指从96.5011升值2.65%至99.0666； 二季度从98.9504贬值1.57%至97.3870； 三季度从97.3741贬值3.64%至93.8262； 93.8396点至89.6000点，贬值4.5%。 对标经济：一季度经济增长2.2%，二季度经济下降31%，三季度经济增长33%，四季度经济有望增长7-8%季度，全年经济衰退约4%。 美元贬值保驾护航经济明显有效。

2、石油震荡行情逆转明朗——2020年，国际油价暴跌甚至出现前所未有的负值。 石油作为资源要素的核心比特币历史价格走势图 历年，是资源要素的核心。 从表面上看，由于经济不景气，对石油的需求全年都在减少。 重要的背景和环境。 目前，石油仍与燃料油、汽油一起构成世界上最重要的能源，是溶液、化肥、农药、塑料等多种化工产品的原料。 今天生产的石油中有 88% 用作燃料，另外 12% 用作化学工业的原料。 由于石油是不可再生能源，很多人担心石油枯竭会给人类带来严重后果。 石油因其价值高也被称为黑金。 2020年国际大宗商品价格走势背离疫情经济走势，尤其是年末铁矿石价格暴涨和全球疫情二次反弹扭曲突变态势明显。 纽约原油期货市场全年从 61.60 美元跌至 48.23 美元比特币历史价格走势图 历年，跌幅达 21%。 期间最高为65.65美元，最低为6.50美元，波幅达90%。 伦敦市场从66.41美元跌至51.43美元，跌幅22%； 最高为71.75美元，最低为15.98美元，波幅为77%。 尤其是纽约5月期货合约，一度呈现极负水平。 疫情的突然爆发和严重性，加上经济衰退的深度和需求不足，国际油价暴跌在所难免。 但自从国际石油融入金融领域凸显以来，石油供应因素与货币政策逻辑，尤其是对美国长期通胀目标的考量和确认发生了交叉。 这或将在2020年疫情打压石油后刺激石油期货价格上涨。 逻辑。

图6：2020年WTI原油期货价格走势

3、欧币将被动盘整——纵观欧系主要货币全年走势，其实更多的时间和区间都被强制升值或限制升值的氛围和操作所主导。 例如，2020年欧元兑美元汇率呈现先低后高的走势。 期间于年初开于1.1212美元，随后于3月上旬触及1.1439美元，随后于3月下旬触及1.0636美元的最低位，随后一路上涨突破1.16美元和美元。 1.20 美元。 ，最终在 12 月 30 日达到 1.2295 美元； 年升值幅度超过9%。 然而，通过汇率走势来衡量经济形势的标杆则完全相反。 欧元区经济的三个波段与汇率脱节，这是一个严重的偏差。 又如英镑兑美元汇率呈现先高后低再高的走势。 期间最高为年末12月17日1.3624美元，最低为3月19日1.1408美元，波幅16%。 全年升值1.5%。 该水平从 1.32 美元上涨至 1.34 美元。 然而，英国脱欧一直是对英镑的不利约束。 悲观的硬脱欧和无协议脱欧应该是打压英镑的因素。 对英镑的情绪升值是主要原因。 事实上，英国经济将面临脱欧打压的不利局面，英镑与美元的协同作用是关键。 瑞郎兑美元汇率走势对比前低尾高位走势，汇价从0.9675瑞郎上涨9%至0.88瑞郎； 瑞士经济和政治虽然不是大事，但作为避险货币，难逃美元指数与欧洲主要货币的相关性。 瑞郎的跟进是必然的结果。

协会范围扩大

由于疫情对经济的严重打压，经济规律和周期的失衡和失控存在，全球热钱和热钱的套期保值和套利投机现象极为严重。 其中，新兴市场货币炒作甚至延伸至更多发展中国家和地区的特征进一步显现。

1、新兴市场板块梯队相应规划——2020年比较明显的对比在于我国人民币极度升值和土耳其里拉极度贬值。 尤其是年底，2020年11月8日，土耳其财政部和财政部长阿尔拜拉克在其社交账号上发表声明，声称宣布因健康原因辞职，随后被土耳其总统府接受。 近年来，土耳其经济持续低迷，疫情下面临多重挑战。 土耳其里拉自年初以来已贬值近30%，汇率跌至1美元兑8.52土耳其里拉的历史新低。 同时，我国人民币兑美元汇率突破6.6元，升值幅度和时间跨度超过美元基准水平。 毕竟美元走稳较为明显，离岸人民币升值幅度进一步突破6.5元水平，最高达到6.4927元。 此外，伊拉克货币第纳尔大幅贬值。 年底12月19日最新汇率定为1450伊拉克第纳尔兑1美元。 伊拉克央行在声明中表示，此次汇率调整的原因是油价低迷以及疫情引发的流动性危机，导致政府预算面临巨额赤字。 此前汇率在1:1200左右波动。 伊拉克财长阿拉维当天发表声明称，伊拉克经济包括汇率在内的改革亟需进行。 这一“艰难的决定”将是化解危机、维护伊拉克经济的重要一步。 伊拉克高度依赖石油经济，政府近90%的财政预算来自石油收入。 受此前国际油价暴跌影响，伊拉克石油出口收入大幅缩水，经济面临严峻挑战。

然而，在亚洲市场，缅甸货币升值。 在美元贬值9%的情况下，缅元兑美元升值幅度高达11%，是亚洲货币中表现最好的。 缅币升值主要是由于宅在家里导致非必要支出减少，而进口也大跌。 由于美元的避险地位在很大程度上让给了本地市场，其下跌背后的环境因素又增加了一层复杂性。 旅行受限使当地居民不愿依赖美元，因为货币兑换商可能无法将美元兑换成缅元来购买杂货等必需品。 根据世界银行的缅甸经济监测，由于预期缅元将继续升值，小额交易可能对低流量市场产生重大影响，对缅元的需求有所增加。 缅甸一直强调货币稳定，并在波动中买入美元，以防止汇率波动损害其出口产品的竞争力。 缅甸央行外汇管理局局长表示，在截至2020年12月23日的六个月内，缅甸央行已购买1.56亿美元的美元建立外汇储备以平息市场波动。 由于预期经济复苏将提振消费且汽车进口也将出现季节性增长，缅元在今年最后几周回落。 随着经济活动开始正常化，缅元的强势可能会部分逆转。 ANZ Banking Group 驻新加坡的亚洲研究主管预计，美元需求将进一步复苏，推动美元兑缅币从目前的 1,342 缅元左右升至明年年底的 1,400 缅元。 然而，新兴市场股指今年攀升至 2007 年以来的最高水平，疫苗开发和刺激救济方案凸显了这一点。

2、大宗商品货币动员及拉动作用——尽管2020年疫情和经济出现波动，但全球主要大宗商品价格暴跌和大幅上涨，主要大宗商品货币也随之震荡。 其中，加元升值主要受油价影响。 年势先低后高。 最低为3月18日1.4668加元，最高为12月15日1.2684加元，振幅13%； 一年从 1.2987 加元 加元变化不大，为 1.28 加元。 此外，澳元兑美元汇率继续由高转低升值，汇价水平由0.7015美元升至0.76美元，涨幅为7.7%。 28%。 一方面，澳元在经济本身相对稳定，疫情得到很好的控制； 另一方面，随着全球经济的变化和疫情，铁矿石价格上涨对澳元有刺激作用。 此外，新西兰元兑美元汇率从0.6720美元上涨5.35%至0.71美元； 期间最高为12月30日0.7189美元，最低为3月19日0.5468美元，波幅为23%。 新西兰元跟随美元走势，尤其是澳元。 此外，内部经济因素基本稳定，地缘政治关系松动影响有限。 商品货币各自资源背景和特性的影响更为突出，货币投机活动增多必然导致货币升值，而实际经济或相关因素不足以支撑高汇率水平。 特别是降息和宽松的货币政策基调，不利于货币升值。

3、由于疫情的特殊性和严峻性，炒作扩大在所难免。 经济不景气必然导致收入减少，很难有投资价值的支持或机会。 投机活动不可避免地会上升和加剧。 其中，英国脱欧和欧美贸易争端是欧洲市场投机因素抬头的重要原因。 因此，与上述美股上涨完全不同的是，欧股下跌的范围和幅度主要在于幅度和幅度，表现出趋势层面的差异。 其中，德股指数上涨与美股同步，但幅度远不及美股。 德国股指全年上涨2.8%，股指水平从13394.7803点上涨至13770.2000点。 英国下跌13.2%，股指从7605.9502跌至6601.1300； 法国下跌7.11%，股指从6041.5000跌至5611.7900； 意大利股指下跌6.6%，股指从23836.2600跌至22262.5000。 欧洲货币升值与股市下跌之间的投机因素，值得关注欧元的潜在风险。 与其他股市相比，情况喜忧参半，但疫情和经济分化的低迷，套利情绪带动的迂回或追涨，导致股指以低迷为主，小幅上涨的特征更为普遍。 其中，我国资本市场开放表现突出，但股指涨幅不尽如人意，稳中求进是更为突出的表现和现实。 尤其是年内，比特币炒作掀起波澜，年末行情的一波波明显是对冲套利技术的发挥。 终于在年底的12月31日，比特币居然突破了29000美元大关，最高达到了29010美元，进而带动了区块链和虚拟货币交易概念股的普遍上涨。 从资格或现实的角度来看，比特币炒作的本质是显而易见的，这直接反映和揭示了全球炒作极其猖獗的事实。

特殊背景环境

通过以上情况和焦点，市场背景和原因主要集中在三个方面。 这是市场熟悉与陌生之间的主要问题，或将继续影响2021年市场走势不可避免的相关因素。

一、疫情形势空前复杂。 当前，疫情与疫苗齐头并进。 疫情恶化难以抑制，疫苗研发成果赶不上变异。 这已经是2020年的核心影响，未来肯定会是2021年的重要重点和重点。 一方面，当前负面影响的滞后效应值得关注。 另一方面，未来的潜在风险仍然难以预测。 这仍然是2021年影响和干扰市场环境和涨跌的重中之重。疫情防控和应对将直接影响市场情绪和技术，对宏观经济导向和导向产生更大的影响甚至干扰。

2、超常的经济逻辑——2020年疫情引发的深度经济衰退已经超出了经济逻辑和理论，经济问题的复杂性也扩展到了结构性坏周期的焦点。 2020年这两个问题都很严重，也是金融市场情绪和技术表现的重要依据。

首先是经济理论和逻辑与以往不同。 2020年全球经济快速深度衰退，引发的大萧条已经超越了理论教科书和现实逻辑，甚至导致主要经济体和地区之间的经济分化扩大。 经济分析和预测面临更大挑战。

二是财政赤字压力成为焦点。 其中，美国的财政赤字是重点，这是导致美元异常表现的首要因素。 美元的极度贬值并不缺少美国财政赤字的极度。 美国财政部2020年10月16日数据显示，2020财年联邦政府财政赤字达到3.1万亿美元，创历史新高。 对比结果是2019财年的3倍，为9840亿美元。 此前的历史新高是2009年的1.4万亿美元。因此，2020财年的财政赤字占美国国内生产总值（GDP）的比重为15.2%，为1945年以来最高。其次，欧洲的财政赤字是也是经济隐患和隐忧。 与此同时，许多国家面对疫情的财政支持不力，已经成为经济和货币问题的利空因素。 南非、印度、巴西和日本都面临严峻的时代和现实。

三是负债上升隐患加大。 当前，主要发达国家的债务问题愈演愈烈，对全球经济和金融构成严重威胁。 世界无疑已进入高负债阶段，这不仅限制了全球经济的增长速度，也酝酿着史上最大规模的全球经济危机。 性债务危机。 2020年11月18日，国际金融协会（IIF）报告称，到年底全球债务规模将飙升至创纪录的277万亿美元。 据IIF统计，截至2020年10月，发达国家债务总额达196.3万亿美元，相当于GDP的432%，发展中国家债务总额为76.4万亿美元，相当于GDP的245%。他们的国内生产总值。 其中，美国政府、公众和企业的总债务占美国GDP的383%，欧元区为416%，英国为510%，日本为633%，韩国为358%。 到今年年底，中国总债务占GDP的比重可能达到335%，显着高于发展中国家平均水平，并正在快速逼近发达国家。 这显然不是一件值得乐观的事情。 预计新兴市场国家的借款人将在 2021 年偿还约 7 万亿美元的债务，其中约 15% 以美元计价。 明年一些发展中国家主权债务违约的风险很高，包括一些欧盟国家。 因此，明年全球不仅将扩大债务风险敞口，还将在很大程度上面临汇率波动的风险。 In the medium and long term, the carnival in the bond market has to reach an inflection point, otherwise the probability of a global debt crisis will continue to rise.

3. The economic and trade relations are extremely extreme - in 2020, the international economic and trade relations will continue to be contradictory and disputed. During this period, there will be superimposed geopolitics and national political focus. The economic and trade situation will be further severely hit by the blockade and closure of the epidemic. After all, in the proportion of the world economy, the support and core of international trade factors are still important elements and foundations that cannot be ignored and abandoned during the transition between the old and new economies. Therefore, the expectation of world economic growth coincides with the expectation of deceleration of international trade, and the situation of double decline is an important parameter and mentality of turbulent factors in the financial market. However, in 2020, there will be major changes in the economic and trade relations between China, the United States, the United Kingdom, and the United States and Europe. That is, the economic and trade relations between China and the United States are deteriorating, the economic and trade relations between the United States and the United Kingdom are more active, and the economic and trade relations between the United States and Europe are more neutral. The intention and performance of the US-led economic and trade relations are clear and thorough, focusing on suppressing, supporting allies and seeking strategic cooperation.

Trend Risk Assessment

Through the focus and situation in 2020, it is expected that the international financial market will face more sudden and complex scenarios in 2021.

1. The dominant will of funds and capital prices is driven downwards - it is expected that the foreign exchange market will still be the main line and focus in 2021. Among them, the tone and direction of the depreciation of the US dollar are dominant, and the resistance caused by the difficulty in cooperating with the main basket of currencies will inevitably exist, and the competition for currency anxiety will become more intense and complicated. It is expected that there is room and conditions for the depreciation of the US dollar to decline, and the policy purpose, public opinion guidance, technical hype and strategic layout will be an irresistible momentum and trend. It is expected that the dollar range will be around 84-100 points, and the range, span, and speed will inevitably increase and expand. It is expected that the internal cause of the partial depreciation of the major basket currencies is the basis, and the external cause of partial appreciation is irresistible, and coordination and coordination are tangled and unpredictable. It is expected that the exchange rate of the RMB against the US dollar will rise and fall, and the bilateral fluctuations will tend to depreciate, and the range span will be around 6.4-7.2 yuan. It is expected that the volatility of major currencies in emerging markets will intensify, and the external force between the rise and fall will be the main force, and the internal bad will be detrimental to the orientation and value of the exchange rate. In particular, small and medium-sized developing countries and regions will become more compulsive in currency speculation, fund speculation or arbitrage models will strive for profits through expansion of the sector, and the international speculative atmosphere and environment will inevitably be full of risk competition.

2. The divergence of asset and capital value orientations tends to be competitive-it is expected that there will be differentiation and divergence trends in the stock market in 2021. Among them, the rise of US stocks is still the focus or bright spot. The new economic foundation and environment of the US continue to support the expansion and value periods of stock investment. It is expected that the three major US stock indexes will continue to set new historical records. However, during the period, the market will continue to skillfully control the recovery from the plunge. Active regulation and leadership are still the global qualifications and capabilities of the US stock market. It is expected that the divergence of major European stock markets will continue, asset value and capital orientation will not be conducive to the stability of the euro currency, and even the euro crisis will be inevitable. On the contrary, it is expected that the stock value after British independence may rise again in the short term after integration, short-term fluctuations in value and long-term advantages will appear, and the rising international status of the British pound will be an important driving force and support for future stock indexes. It is expected that the global capital competition will intensify and worsen. It is inevitable that trade competition will shift to financial capital competition, and it will even lead to further complications and imbalances in the global structure and situation.

3. The risk of the separation of commodity and speculative winds is rising-it is expected that the global commodity market turbulence will still be the focus in 2021, but the international and domestic, industry and agriculture, finance and derivatives are intricate. It is expected that commodities represented by oil will be in a recovery upswing, and the upswing may be relatively violent, but there will also be disturbances in the environment or technical pressures. It is expected that the international oil price will move towards 60-80 US dollars or it will be possible, and even 90-100 US dollars can be reached in an instant. Its important peripheral factor is the forward-looking and design purpose of the Fed's long-term inflation indicators, and the hegemonic ambition of the US dollar interest rate will definitely fuel the flames. It is expected that precious metals represented by gold will continue to rise, but the variety may have different rhythms and trends. However, it is possible for the price of gold to continue to sprint to 2,000-2,100 US dollars. At the same time, gold technical corrections are also facing great pressure and possibility. It is expected that the international differentiation of agricultural products will be large, especially the rise or generalization of the futures prices of my country's agricultural sector, which is very important for inflation, and then the speculative hedging space will boost the price trend, which is inevitable, and it is even possible to strengthen the trend. Therefore, it is expected that global speculation will remain severe in 2021, and the effects of exchange rate differences, interest rate differences, time differences, and technical differences will inevitably intensify speculative sentiment and strategic play. Therefore, it is expected that the low-level or negative interest rates of the central banks of major international countries will be quite clear, and the structure, distribution and manipulation risks of excess liquidity will be opportunities or challenges for market prices.

As a key and important country in the world in 2021, the new policies, policies and strategies of the United States will inevitably increase the changes, adjustments and even reorganization of the global pattern, mechanism and cooperation framework, which will directly cause or dominate the inevitability, contingency, Sudden and abnormal trends, financial risks are bound to worsen or even fission with the mutation of the epidemic situation, the optimism of the world economy is full of uncertain and complex local conflicts, hidden dangers of crisis and sinister prospects of competition, market psychological preparation, coping strategies and adjustment effects Facing new challenges, new cycles, new formats, new situations and new ideas.

(The author is an independent economist at the China Foreign Exchange Investment Research Institute, and a special researcher at the Macroeconomic Research Institute of the Economic Observer)

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