BTC减半｜从技术分析角度分析是否是入市良机

目前，大多数人认为比特币减半将带来大牛市。这部分人主要是基于前两次减半趋势的经验。从下图我们可以看到，比特币在 2012 年 11 月 28 日和 2016 年 7 月 9 日经历了两次减半。第一次减半后，用了 367 天时间刷新了历史最高价，币价飙升了9260%。下半场后526天再次刷新历史高点，币价暴涨2976%。

因此，即使与前两个减半周期相比，2020年比特币市值空前巨大、衍生品市场逐渐繁荣等因素的出现，也将导致比特币波动性逐渐趋于稳定，但也有还是有很多人认为，第三次减半肯定会有10倍以上的涨幅。

图 1：比特币波动周期

抛开经验主义不谈，本文将重点关注移动平均线（MA）、阿特曼模型（Z-score）、储备风险（Reserve Risk）三个指标，让你全面了解是否是入局比特币的好时机。

移动平均线 (MA)

移动平均线（MA），就是对一定时期内的币价（指数）进行平均，并将不同时期的平均值连接起来，形成一个MA，观察币价的变化趋势。该指标更倾向于相信历史价格对未来趋势的影响更大。比较常见的MA指标是5天/10天； 30天/60天； 120天/240天均线指标，分别用于短期、中期和长期投资。在本文中，我们选择使用比特币半周期的两个技术指标——2年MA和MA*5作为分析工具，主要是为了说明在哪些时间段买卖比特币可以产生巨额利润。

如下图，从中可以看出，当价格跌破2年移动平均线（绿线）时，买入比特币产生超额收益；卖出比特币的最佳时机是价格超过 2 年 EMA x 5（红线）时。至于为什么会有这么明显的上下车机会，主要原因如上图所示（如图1），以比特币减半为轴，体验明显市场周期波动——暴涨、回调、盘整，主要是市场参与者过度悲观导致的价格过度扩张和价格过度收缩。从图2可以看出，绿色洼地（进入的最佳时机）都是关于一个减半前一年。2020年进入减半的最佳时间是2018年12月至2019年4月，目前有机会生成并进入第二次绿色洼地。

图 2：比特币 2y MA 和 2y MA*5

Atman 模型（Z 分数）

Atman 模型（Z-score）可以更准确的显示行情顶部，这个指标更倾向于通过场外交易找到比特币的真实价值。公式如下：

Market Cap（市值）表示为比特币的当前价格乘以流通中的硬币数量； RealizedCap（公允价值）表示为最近一次转账时每个比特币的价格，即最近一次从一个地址转账到另一个钱包的价格，然后对所有单价和数量进行加权平均，得到平均值乘以总流通量以获得已实现上限。 Realized Cap 通常可以代表 OTC 大额交易的价格。根据 BTC.com 数据，截至 2020 年 1 月 3 日，排名前 0.000349% 的地址持有 15.14% 的比特币。比特币市场仍然是一个高度集中的市场，场外大额交易价格在一定程度上可以代币化比特币的公允价格。

Z-Score 的计算方法是将市场价值与公允价值的差值除以两者的标准差。 Z-Score可用于确定比特币在其公允价值极端高估和极端低谷期间的相对市值。从图3可以看出，当Z-Score异常高于公允价值时，会进入红色区域，说明已经到了当前市场周期的顶部。 - 当公允价值异常高于市场价值时，分数将进入绿色区域，表明当前市场周期已经触底。目前正在接近绿色区域。

图 3：比特币 Z 分数模型

准备金风险

Reserve Risk 通过衡量风险和回报给出进/出建议区块链减半时间，该指标倾向于将比特币的价值归因于长期持有者对币的坚定持有。风险主要取决于硬币天数的破坏。其中，投币天数=比特币数量*投币天数，一旦BTC币被转移，则币天销毁。例如，我买了 1 个比特币，在我的钱包里存放了 7 天，然后我卖掉它，当它从我的钱包转移到新买家的钱包时，它会燃烧 7 天。销毁的币天数越大，说明在此期间长期持有比特币的人数在减少，此时持有比特币的风险在增加。

下图为不同持币天数的销毁情况。低位维持1天7天，高位维持3年5年。短期持有代表需求；长期持有代表供应。从图中可以看出，每一轮币价的上涨都是由新的囤积需求带动的。

图 4：不同持有期的 Coindays 销毁

我们将Coindays的销毁数据转换为不同时期资产的持有量，转换结果如下图所示。可以更直接的体现，随着每一轮币价的上涨，囤币的数量也在增加。其中区块链减半时间，一维数据可近似视为链上日交易量。

图5：不同持有期限的比特币资产

不同时期持有的资产被定义为HODL银行，我们认为，准备金风险与HODL银行成反比，与币价成正比。即囤币越多，准备金风险越低；货币价格越高，准备金风险越高。公式如下：

准备金风险 = 比特币价格/HODL 银行

在图5中绘制币价、Reserve Risk和HODL Bank，可以看出Reserve Risk值每次进入红色，处于绿色区域时，就是行情的高点；当它进入绿色区域时，正是积累硬币的好时机。它目前处于绿色囤积区。

图 6：储备风险

以上，我们用移动平均线（MA）、阿特曼模型（Z-score）、储备风险（Reserve Risk）三个技术指标来分析比特币当前的市场周期。显然这是自 2019 年初以来这个周期的第二好的进入。但需要注意的是，比特币在减半后上涨所需的时间有逐渐拉长的趋势，预计这个周期将需要到 2022 年才可能获得可观的收益。